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来源: 新华社
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徐小凤

    资料来源:中国缺乏风险管理工具,可能是近年来许多股权机构投资者面临的困境。中国国内市场自2010年以来推出了三款股指期货产品,但随着2015年股指期货市场采取严格的控制措施,市场流动性急剧下降,股指期货的套期保值功能难以有效发挥。”尽管自2017年以来进行了三次调整,但本月沪深300股指期货合约中只有约50000个隔夜头寸。如此小的市场容量,大型机构很难参与大规模对冲。海通证券股权投资交易部副总经理薛庆超告诉记者,随着金融业的进一步开放,中国应进一步完善金融衍生品市场,提高国内证券公司和其他机构在衍生品和资产管理方面的竞争力。管理业务。据悉,自2010年股指期货上市以来,海通证券通过自身业务参与股指期货交易。总体思路是利用股指期货对冲和对冲衍生品的风险。本公司的ETF(交易性开放指数基金)做市业务、证券源对冲业务、期货和现金对冲和套利业务、定量阿尔法业务、场内期权和场外期权业务使用股指期货对冲风险。”股指期货自诞生以来,一直是我国非常重要的风险管理工具。我公司曾是中国最大的隔夜股指期货公司之一。2015年以后,由于股指期货有限公司的仓储系统和手续费的增加,市场流动性急剧下降,导致交易成本(包括影响成本和交易成本)大幅上升,股指期货的贴现范围加深,给中介和中介带来困难。长期套期保值业务,极大地限制了股指期货的功能。虽然2017年以来股指期货交易安排有三次调整,但总体调整有限,流动性没有根本改善,股指期货市场的功能仍然难以充分发挥。”股指期货目前流动性相对较差,经常存在负基差,对冲成本相对较高。面对这样一个“路障”,我们现在使用的股指期货比以前少得多。薛庆超说。流动性低是由于投机性交易受到严格限制。据了解,经过三次交易安排调整后,股指期货市场的功能有所改善。然而,与2015年实施监管控制前的情况相比,股指期货交易仍面临更大的限制。目前,股指期货过度交易的监管标准为50手,仍处于低位。虽然对冲交易中的未平仓数量并不有限,但投机交易过少对市场活动影响很大。期货市场既是风险管理市场,又是风险转移市场。一方面,风险偏好者通过市场判断进行投资交易并提供流动性;另一方面,机构投资者或对冲者通过股指期货转移风险并锁定成本。虽然期货市场应控制过度投机,防止市场过热,但不能完全没有投机,因为没有投机者的流动性,制度性对冲将缺乏对应,股指期货的风险管理功能也无法探讨。”如果有什么建议,我觉得我们应该首先恢复股指期货的流动性,继续放开投机手的数量,首先让市场容量上升。同时,我们还应考虑引入多头市场,逐步取消股指期货的折价,使对冲交易有更多的对手方。薛庆超说,“另外,目前对冲额度的使用,也要求现货成分股严格匹配,这也增加了实际操作的难度,希望未来这方面的政策能够更加灵活。”在我看来,股指期货市场发展中存在两大矛盾。KET:一个是产品太少,限制太多,市场对风险管理的需求越来越强;另一个是对股票行业的过度严格控制之间的矛盾。

    

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